00:00:02
en la presente sesión comentaremos sobre
00:00:05
las fuentes de financiamiento de un
00:00:07
proyecto de inversión
00:00:09
básicamente enfocados a préstamos
00:00:12
bancarios y aportes de inversionistas
00:00:20
todo proyecto tiene una estructura de
00:00:22
financiamiento las inversiones requieren
00:00:25
ser financiadas a través de recursos de
00:00:28
terceros es decir bancos y aportes de
00:00:31
inversionistas al presupuesto de
00:00:33
inversión en proyectos también se le
00:00:36
denomina usos
00:00:38
qué significa en que se van a utilizar
00:00:40
los recursos esos recursos tienen dos
00:00:44
fuentes u orígenes los cuales son
00:00:46
aportes de inversionistas y préstamos
00:00:49
bancarios
00:00:52
la estructura de financiamiento es de
00:00:54
vital importancia debido a los costos de
00:00:57
financiamiento debido a ello se torna de
00:01:00
vital importancia la búsqueda de
00:01:02
financiamientos de menor costo
00:01:09
como se puede apreciar en la presente
00:01:11
diapositiva los recursos externos para
00:01:14
financiar un proyecto pueden provenir de
00:01:17
préstamos bancarios o a través de
00:01:19
misiones de bonos mientras que los
00:01:22
recursos propios se refieren a la
00:01:24
emisión de acciones reinversión de
00:01:27
utilidades y aporte de capital antes de
00:01:30
la puesta en marcha de un proyecto se
00:01:33
debe buscar la mezcla óptima entre los
00:01:36
recursos externos y recursos propios
00:01:39
para financiar un proyecto esto con la
00:01:41
finalidad de optimizar la rentabilidad y
00:01:44
la generación de valor de un negocio
00:01:52
en la presente diapositiva vamos a
00:01:54
responder a las siguientes preguntas
00:01:55
básicas cuáles son las fuentes de
00:01:58
financiamiento disponibles qué
00:02:00
características tienen cuál es el costo
00:02:04
de la tasa de interés de los bancos cuál
00:02:08
es el costo del capital propio
00:02:11
cuál es la necesidad de financiamiento
00:02:13
ya sea por activos fijos capital de
00:02:16
trabajo pre inversión etcétera
00:02:20
si respondemos a la primera pregunta nos
00:02:22
estamos refiriendo a las fuentes de
00:02:25
financiamiento disponibles ya sea por
00:02:29
dinero bancario o aporte de socios
00:02:33
la segunda pregunta qué características
00:02:36
tienen básicamente ambas tienen un costo
00:02:40
específico
00:02:42
la fuente de financiamiento bancaria
00:02:44
tiene un costo de la deuda ok tasa de
00:02:47
interés y el aporte de accionistas tiene
00:02:50
un costo de oportunidad
00:02:54
la pregunta 3 cuál es el costo de la
00:02:57
tasa de interés de los bancos esta se
00:02:59
puede dividir en la tasa efectiva anual
00:03:02
y también
00:03:05
se especifica una tasa de costo efectiva
00:03:08
anual cuando la tasa de interés de un
00:03:09
préstamo se le agregan los costos de
00:03:11
comisión
00:03:14
que establecen los bancos
00:03:17
la pregunta 4 cuál es el costo de
00:03:19
capital propio o aporte el costo de
00:03:22
capital propio de aporte está referido
00:03:24
al costo de oportunidad de capital o el
00:03:27
rendimiento mínimo que un inversionista
00:03:30
puede obtener del dinero
00:03:34
la pregunta 5 cuál es la necesidad de
00:03:37
financiamiento está referida a financiar
00:03:40
activos fijos capital de trabajo y
00:03:44
activos de preinversión antes de la
00:03:48
puesta en marcha de un proyecto
00:03:49
específico
00:03:54
la estructura de financiamiento está
00:03:56
compuesta por deuda más aporte
00:03:59
el costo de utilización de recursos
00:04:02
financieros representa una medida de
00:04:04
rentabilidad mínima que se exigirá al
00:04:07
proyecto de acuerdo a su riesgo
00:04:10
si hablamos específicamente de riesgo
00:04:13
vinculado a la deuda ésta se expresaría
00:04:16
a través de la tasa efectiva anual de un
00:04:19
préstamo bancario si nos referimos al
00:04:22
riesgo vinculado al aporte del
00:04:25
inversionista
00:04:26
estamos hablando de su costo de
00:04:28
oportunidad de capital
00:04:31
esta última sería el rendimiento mínimo
00:04:34
que debe exigir un inversionista cuando
00:04:37
aporta dinero a un proyecto específico
00:04:43
como habíamos comentado el costo de la
00:04:47
deuda se expresa a través de la tasa de
00:04:49
interés bancaria esto representa un
00:04:53
costo para el proyecto sin embargo para
00:04:56
el banco representa un rendimiento
00:05:00
la tasa de interés también se puede
00:05:02
explicar como aquel costo asumido por un
00:05:05
cliente por utilizar recursos de
00:05:07
terceros
00:05:10
si tuviéramos diferentes fuentes de
00:05:12
financiamiento a través de diversas
00:05:14
entidades bancarias
00:05:16
deberíamos calcular un costo promedio
00:05:18
por las diferentes fuentes de
00:05:20
financiamiento
00:05:22
hay que recalcar que el costo de la
00:05:24
deuda disminuye por los efectos del
00:05:26
impuesto a la renta
00:05:29
a esta situación se le llama el escudo
00:05:32
fiscal de los intereses que se obtiene
00:05:36
multiplicando la tasa de interés
00:05:38
bancaria por 1 menos el impuesto a la
00:05:42
renta
00:05:45
esto representa una de las ventajas
00:05:47
principales de financiar un proyecto con
00:05:50
préstamos bancarios
00:05:53
de hecho el ahorro en el pago de
00:05:55
impuestos representa una ventaja y
00:05:58
ahorro de dinero para el proyecto
00:06:02
en principio el impuesto a la renta se
00:06:06
toma directamente del estado de
00:06:08
ganancias y pérdidas ya que pese a las
00:06:12
diferencias vistas anteriormente con el
00:06:15
flujo de caja éste es el estado de flujo
00:06:19
aceptado por la autoridad tributaria
00:06:23
sin embargo para poder incluirlo en el
00:06:25
flujo de caja económico es necesario
00:06:28
añadirle el escudo tributario o escudo
00:06:31
fiscal por los intereses
00:06:34
el escudo tributario es igual a la tasa
00:06:37
impositiva por el monto de los intereses
00:06:44
en el presente ejemplo tenemos dos
00:06:47
escenarios pensemos en el primer
00:06:49
escenario que una empresa no recurre a
00:06:52
deudas por la cual genera una utilidad
00:06:55
antes de impuestos de 100
00:06:58
y una utilidad neta de 70
00:07:02
como podemos apreciar al no tener deuda
00:07:05
tampoco tendrá gastos financieros
00:07:09
ahora apreciemos el escenario 2 es una
00:07:13
situación con deuda la deuda asciende a
00:07:17
500 y esta última tiene una tasa de
00:07:20
interés del 10% el efecto en el estado
00:07:24
de resultados es un gasto financiero de
00:07:27
50 es decir 10% de 500 esto como se
00:07:33
puede apreciar reduce la utilidad antes
00:07:35
de impuestos a 50 y la utilidad neta a
00:07:39
35 por otro lado se ha producido un
00:07:43
ahorro de 15 por pago de impuesto a la
00:07:46
renta
00:07:48
tal como lo apreciamos en la diapositiva
00:07:50
el gasto financiero al final representa
00:07:53
un ahorro por pago de impuesto a la
00:07:55
renta de 15
00:08:02
continuemos analizando el tema del
00:08:04
escudo fiscal y la utilización del
00:08:06
préstamo en un proyecto
00:08:09
el efecto de la deuda es el siguiente
00:08:12
los gastos financieros aumentan 50 el
00:08:17
ahorro fiscal se reduce en 15 por tanto
00:08:21
el costo de la deuda después de
00:08:22
impuestos asciende a la diferencia 35
00:08:27
si lo vemos el punto de vista de la tasa
00:08:29
de interés si dividimos el costo de la
00:08:32
deuda después de impuestos
00:08:35
de 35 entre 500 obtenemos un 7%
00:08:42
de la misma manera podemos obtener ese
00:08:44
mismo porcentaje del costo de la deuda
00:08:46
antes de impuestos que es 10 por ciento
00:08:49
lo multiplicamos por 1 - 0.3
00:08:55
el escudo tributario ha sido mencionado
00:08:57
anteriormente cuando se desarrolló la
00:09:00
incorporación del impuesto a la renta de
00:09:02
todo el flujo de caja
00:09:04
en este caso se añadía al escudo
00:09:07
tributario y el impuesto a la renta
00:09:10
proveniente del estado de necesitar días
00:09:13
con el fin de filtrar los efectos de la
00:09:16
carga financiera sobre la rentabilidad
00:09:18
del proyecto esto sí esto sin embargo
00:09:22
distorsiona el registro de la verdadera
00:09:25
salida del efectivo en los distintos
00:09:28
periodos de planeación
00:09:31
el impuesto a la renta que deberá pagar
00:09:34
el negocio es aquel consignado en el
00:09:37
estado de andanzas y perdidas y es el
00:09:40
que corresponde al flujo de caja
00:09:42
financiero
00:09:44
por lo que para llegar
00:09:47
a este se re es el escudo fiscal al
00:09:50
flujo de caja económico
00:09:59
ahora analicemos el costo del aporte
00:10:02
propio
00:10:03
este está conformado básicamente por el
00:10:06
aporte del dinero de los inversionistas
00:10:08
como es lógico el inversionista
00:10:11
requerirá una rentabilidad mínima para
00:10:14
colocar su dinero en un proyecto
00:10:17
esta rentabilidad mínima debe expresar
00:10:20
el costo de oportunidad de colocar el
00:10:23
dinero en una alternativa de inversión
00:10:24
de similar riesgo que podría ser algún
00:10:28
producto bancario o algún tipo
00:10:30
financiero que se esté colocando en el
00:10:32
mercado
00:10:34
si queremos calcular el costo de
00:10:37
oportunidad de manera técnica lo haremos
00:10:39
a través del modelo k pm capital hasta
00:10:42
el pricing model el mismo que será
00:10:45
realizado en la semana 5 del curso
00:10:55
el costo de la estructura de
00:10:57
financiamiento finalmente se expresa a
00:10:59
través del llamado
00:11:01
costo promedio ponderado de capital o
00:11:04
también denominado uac
00:11:06
esta fórmula está compuesta de dos
00:11:09
partes
00:11:11
de representa
00:11:13
el valor del mercado de la deuda que
00:11:16
debe ser multiplicada por la tasa de
00:11:18
interés después de impuesto a la renta
00:11:21
más el costo de capital multiplicado por
00:11:25
el valor de mercado de capital de las
00:11:27
acciones
00:11:29
si el valor de la empresa representado
00:11:32
con bélgica se calcula sumando la deuda
00:11:36
más el aporte entonces de sobre b sería
00:11:41
la parte de la deuda que financia los
00:11:44
activos de la empresa
00:11:46
y el sobre b sería la parte proporcional
00:11:51
del capital accionario que financia el
00:11:54
valor total de los activos
00:11:56
podemos añadir finalmente que el uac
00:12:01
representa el costo promedio ponderado
00:12:04
de financiación de un proyecto debido a
00:12:07
que pondera el costo de la deuda
00:12:10
el costo del aporte y los multiplica por
00:12:13
las fuentes de financiamiento
00:12:14
respectivas
00:12:23
siguiendo con la explicación de los
00:12:25
flujos de caja de un proyecto nosotros
00:12:28
habíamos comentado en la semana 2 cómo
00:12:31
se calculaba que el flujo de caja de
00:12:33
libre disponibilidad de un proyecto
00:12:35
ahora que estamos incorporando el
00:12:38
aspecto del financiamiento el flujo de
00:12:41
caja de un proyecto se hace más
00:12:43
explicativo porque incorpora en primer
00:12:46
lugar el préstamo otorgado por el banco
00:12:49
los pagos que se le va a hacer a la
00:12:52
entidad financiera a lo largo de la vida
00:12:54
útil del proyecto y los ahorros fiscales
00:12:57
generados por el impuesto a la renta
00:12:59
aplicado a los intereses
00:13:02
vemos la diapositiva el financiamiento
00:13:06
se representa con un signo positivo
00:13:09
debido a que ingresa dinero producto del
00:13:12
financiamiento no por el préstamo
00:13:14
bancario el servicio de la deuda es por
00:13:18
el pago de las cuotas está con signo
00:13:21
negativo ya que son salidas de dinero y
00:13:25
por último el ahorro por escudo fiscal
00:13:29
ahorro que se genera por el menor pago
00:13:33
de impuesto a la renta
00:13:42
en el flujo de caja financiero se
00:13:44
compone de cuatro rubros específicamente
00:13:46
los cuales detallamos el desembolso del
00:13:49
principal que se consigna en el momento
00:13:52
en el que se recibió el crédito la
00:13:56
amortización de la deuda a lo largo de
00:13:58
la vida útil del proyecto los intereses
00:14:01
o gastos financieros asociados el escudo
00:14:05
fiscal o escudo tributario de los
00:14:07
intereses del préstamo
00:14:09
en el flujo de financiamiento neto se
00:14:12
registra la alternativa de
00:14:13
financiamiento que tiene el proyecto
00:14:16
fuera de la inversión en capital propio
00:14:21
el caso más común es el de los préstamos
00:14:24
que recibe un proyecto
00:14:27
el flujo de financiamiento neto agregado
00:14:29
al flujo de caja económico da como
00:14:32
resultado el flujo de caja financiero
00:14:35
que es el que finalmente debe evaluarse
00:14:38
para decidir si la inversión del
00:14:40
proyecto es rentable o no
00:14:43
al momento de evaluar un proyecto es
00:14:46
posible que su rentabilidad económica
00:14:48
sea mayor que la de un segundo proyecto
00:14:53
por alguna razón se puede acceder a un
00:14:56
crédito más favorable de lo que de lo
00:14:59
que haga más rentable desde el punto de
00:15:02
vista financiero
00:15:08
es importante resaltar que el monto de
00:15:11
pago del impuesto a la renta que se
00:15:12
registra en el flujo de caja económico
00:15:14
no es necesariamente igual al que se
00:15:17
señala en el estado de anses y pérdidas
00:15:19
en ese flujo se busca determinar el
00:15:23
funcionamiento del negocio como si éste
00:15:25
hubiera sido financiado por capital
00:15:27
propio del inversionista en su totalidad
00:15:30
de esta manera al analizar la
00:15:33
rentabilidad del negocio a través del
00:15:34
flujo de caja económico se sabrá si el
00:15:37
proyecto es rentable por sí mismo
00:15:39
independientemente del financiamiento
00:15:42
elegido para llevarlo a cabo
00:15:49
el financiamiento de un proyecto debe
00:15:51
ser necesariamente antes del inicio del
00:15:55
mismo esto es en el año cero
00:15:59
como se puede apreciar en el ejemplo
00:16:01
este representa 5 mil soles
00:16:05
este préstamo debe ser cancelado a lo
00:16:08
largo de la vida útil del proyecto como
00:16:11
son pagos que debe realizarse al banco
00:16:15
representan salidas de dinero sin
00:16:18
embargo el ahorro fiscal representa un
00:16:22
ingreso
00:16:24
por el menor pago de impuesto a la renta
00:16:26
del proyecto
00:16:29
será necesario conocer la tasa de
00:16:32
interés del banco expresada en una tea y
00:16:35
la tasa de impuesto a la renta para
00:16:36
construir el flujo de caja financiero
00:16:43
a continuación vamos a ver las
00:16:45
diferentes decisiones de financiamiento
00:16:47
a través de préstamos el cálculo de los
00:16:51
cronogramas de pago y sus diversas
00:16:53
modalidades
00:16:59
el financiamiento externo es una
00:17:02
operación mediante la cual una entidad
00:17:05
financiera pone a nuestra disposición
00:17:07
una cantidad determinada de dinero
00:17:09
mediante un contrato
00:17:12
tras la concesión del préstamo
00:17:14
adquirimos la obligación de devolver el
00:17:17
capital en un plazo de tiempo
00:17:19
establecido además de unas comisiones e
00:17:22
intereses acordados en un número de
00:17:25
cuotas mensuales
00:17:27
la búsqueda de financiamiento adecuado
00:17:30
deberá indicarse considerando cuál es el
00:17:33
criterio con el que se seleccionarán las
00:17:36
fuentes de financiamiento externo
00:17:39
es obvio que además de este
00:17:41
financiamiento externo habrá un
00:17:43
financiamiento generado por los aportes
00:17:45
de capital de los socios o dueños del
00:17:47
negocio según las características que la
00:17:50
persona jurídica plantee
00:17:54
entre las variables que deben
00:17:55
considerarse para la selección de la
00:17:57
fuente de financiamiento se encuentran
00:18:00
el monto de la inversión la tasa de
00:18:02
interés la modalidad de pago y
00:18:05
amortización los plazos y el periodo de
00:18:07
pago las garantías exigidas los diversos
00:18:11
tipos de periodo de gracia el fin del
00:18:14
préstamo si es sólo para activos
00:18:16
tangibles capital de trabajo etcétera
00:18:19
otros requisitos solicitados además por
00:18:23
otro lado no sólo se puede optar por
00:18:26
fuentes de financiamientos tradicionales
00:18:28
a través de banca comercial sino usar
00:18:32
las alternativas de financiamiento que
00:18:34
se presentan en a continuación línea de
00:18:37
crédito leasing préstamos bancarios
00:18:40
bonos préstamos el fomento crédito
00:18:43
comercial cooperación financiera
00:18:46
factoring pagarés financiamiento a
00:18:49
través de inventarios
00:18:55
los préstamos bancarios es una de las
00:18:58
formas de financiamiento más empleadas
00:19:00
por los proyectistas consiste en pedir
00:19:04
dinero a un banco a cambio de devolverlo
00:19:07
en un determinado número de cuotas con
00:19:09
una tasa de interés definida por el
00:19:11
banco
00:19:13
puede ser de la banca privada o la banca
00:19:15
pública
00:19:17
las modalidades cronogramas de pago son
00:19:20
las siguientes cuota constante
00:19:22
amortización constante e interés
00:19:24
constante el ejemplo presentado en la
00:19:27
presente diapositiva servirá para
00:19:30
aplicar los tres tipos de modalidades el
00:19:32
cronograma de pago
00:19:34
el primero de ellos es el de la cuota
00:19:37
constante
00:19:38
para el cálculo de la misma se debe
00:19:40
utilizar la fórmula de la presente
00:19:44
diapositiva en el cual el valor presente
00:19:47
son los 10 mil soles que se solicitan
00:19:50
como préstamo al banco
00:19:53
el período de cancelación se realizará
00:19:55
en cinco trimestres y la tasa de interés
00:19:57
es 6% trimestral
00:20:00
en la fórmula
00:20:02
n representa el periodo de tiempo y r
00:20:06
representa la tasa de interés efectiva
00:20:09
reemplazando los datos en la fórmula
00:20:11
obtenemos que la cuota equivale a dos
00:20:13
mil 374 soles
00:20:21
partiendo del cálculo de la cuota esta
00:20:24
será la misma los cinco trimestres del
00:20:26
periodo de préstamo
00:20:28
el interés del trimestre 1 es calculado
00:20:31
sobre 6% de 10.000 soles lo que da un
00:20:34
monto de 600 la amortización se calcula
00:20:38
en base a la diferencia de la cuota
00:20:40
menos el interés dando un resultado de
00:20:44
1774
00:20:46
el saldo del préstamo al final del
00:20:48
segundo trimestre serían 10.000 menos
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1774 que equivale a 8 mil 226
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este último monto servirá como base para
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calcular el monto del interés del
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siguiente trimestre es decir 6% de 8.226
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dando como resultado 494
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la amortización sería en este caso la
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diferencia entre la cuota menos el
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interés dando mil 880 el nuevo saldo que
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queda para el segundo trimestre es de
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seis mil 346 y así podemos calcular el
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nuevo interés del tercer trimestre que
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equivale a 381 para cerrar el cronograma
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la amortización equivale al monto del
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préstamo y los intereses se calculan por
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separado en base a los saldos de cierre
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de cada trimestre
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ahora analicemos la modalidad de
00:21:51
cronograma de pago bajo el sistema de
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amortización constante en este caso el
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monto del préstamo se divide entre 5
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cuotas trimestrales obteniéndose 2 mil
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soles mensuales por cada trimestre el
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monto del interés del 1er
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este trimestre es igual al 66 por ciento
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de 10.000 resultando 600 la cuota es la
00:22:15
sumatoria de la amortización más el
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interés dos mil dos mil seiscientos es
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igual a dos mil seiscientos el nuevo
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saldo del primer trimestre será la
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diferencia de diez mil menos dos mil
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resultando ocho mil este último monto es
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la base del cálculo para el interés del
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trimestre 2
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6% de 8000 es igual a 480 la cuota del
00:22:44
segundo trimestre es la suma de 2.480
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resultando 2004 80
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y así repetidamente hasta el cálculo del
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quinto trimestre
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ahora pasemos a explicar otra modalidad
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de pago en la cual el interés es
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constante y el monto del préstamo se
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devuelve al banco en la última cuota el
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interés que equivale a 600 soles se debe
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pagar durante los cinco trimestres de
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manera constante y sólo en el quinto
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trimestre se paga la amortización más el
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interés por tal motivo la cuota del
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préstamo es al cuarto trimestre equivale
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solamente al monto del interés mientras
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tanto que para el quinto trimestre la
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cuota equivale a la sumatoria del
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interés más la amortización
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el plan les plantea un interrogante para
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que ustedes puedan analizarla usted se
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encuentra buscando un financiamiento
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para su auto el banco le ofrece cobrarle
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una tasa del 12% a cuatro años y además
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le da para elegir entre dos opciones
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pagar todo el principal y los intereses
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al final del periodo
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o efectuar pagos según un cronograma de
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pago cuotas iguales
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cuál alternativa es exigiría o escogería
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y por qué
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anteriormente se explicó las
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metodologías utilizadas para construir
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el flujo de caja libre efe sl ahora
00:24:34
conviene exponer cómo llegar a
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determinar cuánto le queda al accionista
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en un proyecto
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es decir hay que pasar de flujo de caja
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libre lo que entrega el proyecto al
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flujo de caja del accionista efe s/a
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también llamado flujo de caja
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patrimonial
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antes de explicar la metodología para
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hallar lo primero
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hay que definirlo el flujo de caja del
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accionista efe s/a es lo que le deja el
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proyecto al accionista luego de cubrir
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sus costos
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y pagar sus inventarios efectuar las
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inversiones necesarias para la marcha
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del proyecto hasta aquí es el flujo de
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caja libre y pagar a los proveedores
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obviamente lo que queda de efectivo el
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accionista se lo puede meter al bolsillo
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sin ningún problema pues ya cumplió con
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todos trabajadores y proveedores
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etcétera
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es fácil darse cuenta de que en el año t
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el flujo de caja del accionista viene
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definido por el flujo caja
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neto del inversionista es igual al flujo
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de caja del libro de disponibilidad más
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el flujo de caja financiero
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para determinar el flujo de caja del
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inversionista vamos a partir del flujo
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de caja de libre disponibilidad sabemos
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que este flujo de caja libre va a ser
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repartido entre los que aportaron el
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dinero para las inversiones es decir
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banco e inversionistas
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si observamos el año cero las
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necesidades de inversión son 8.000 para
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el proyecto de los cuales 5.000 son
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financiados por el banco y 3000 son
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financiados por el inversionista el
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flujo de caja neto
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del inversionista será igual al flujo de
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caja libre más el flujo de caja
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financiero esta última línea resaltada
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con amarillo indicará el efectivo
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disponible para el inversionista
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en la construcción del flujo de caja
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libre sigue cualquiera de estas
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metodologías que mencionamos método
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directo
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es lo que implica armar un flujo de caja
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línea por línea ingresos egresos
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operativos impuestos inversiones método
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el notepad las siglas en inglés de
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utilidad operativa después de impuestos
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utilidad por operativa por 1 - stacks el
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tercer método es el método levita en
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castellano la utilidad operativa más la
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depreciación y amortización de
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intangibles
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los tres métodos deben arrojar el mismo
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resultado final siempre y cuando se
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asuma que las ventas y las compras se
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hacen al contado
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es decir rompiendo el principio del
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devengado sin embargo sea cual sea el
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método escogido no hay que perder de
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vista que siempre se debe proyectar el
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estado resultados
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del proyecto el método directo
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proporciona el impuesto a la renta el
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método de nopal brinda la utilidad
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operativa y el método del ebitda entrega
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la utilidad operativa y la depreciación
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y amortización de intangibles
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es necesario no perder de vista que sea
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cual sea la estructura del
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financiamiento del proyecto el estado de
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ganancias y pérdidas no debe incluir los
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gastos financieros pago de intereses a
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los bancos
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conclusiones las dos fuentes principales
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de financiamiento en un proyecto son los
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préstamos bancarios y el aporte de
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inversionistas
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cada uno de ellos requerirá un
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rendimiento específico de acuerdo al
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nivel de riesgo del proyecto es
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importante mencionar la importancia de
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los escudos fiscales en la evaluación de
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los proyectos esto se calcula en base al
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monto del interés de cada cuota por el
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impuesto a la renta el monto calculado
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sobre ese producto generará ahorros de
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pago de impuesto a la renta flujo
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positivo
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el fce en el flujo de caja neto del
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inversionista es lo que le deja en el
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proyecto al inversionista luego de
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cubrir sus costos pagar sus impuestos
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ejecutar las inversiones necesarias para
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la marcha del proyecto
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la bibliografía utilizada evaluación de
00:29:33
proyectos de inversión
00:29:34
paul irá formulación y evaluación de
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proyectos vinos piano evaluación privada
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de proyectos alex de tram y jánico eba
