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[Musica]
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Buongiorno e benvenuti in questo nuovo
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video dedicato questa volta alle
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valutazioni aziendali prima di entrare
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nel merito desidero però ringraziare
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tutti quelli che si sono iscritti al
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canale e quelli che si iscriveranno dopo
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aver visto questo video vi chiedo se il
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video Vi è piaciuto di mettere un like
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così facciamo anche contento l'algoritmo
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di YouTube Ok detto questo entriamo
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direttamente nell'argomento le
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valutazioni aziendali Allora direi che è
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un argomento che interessa a qualsiasi
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imprenditore che sia uno startupper che
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ha appena costituito la sua società
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oppure fino al consiglio di
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amministrazione di una grande
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multinazionale la domanda rimane sempre
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una Quanto vale la mia azienda perché è
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importante saperlo per un piccolo per
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una startupper perché magari Cerca un
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business Angel un venture capitalist
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quindi cerca un socio deve deliberare un
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aumento di capitale e quindi deve sapere
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cosa quanto chiedere e cosa offrire in
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cambio in termini di quote potrebbe
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servire per una cessione di ramo
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d'azienda per una grande per una grande
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azienda per una fusione un'acquisizione
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gli obiettivi sono molteplici tutti
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fanno riferimento alla domanda che ho
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posto prima e cioè valutare un'azienda
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il problema però è che c'è parecchia
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confusione già nel significato stesso
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della parola valutazione ci capita molto
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spesso di parlare con degli Imprenditori
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che ci dicono la mia azienda Vale tutti
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i soldi che ci ho investito finora
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mentre sempre un investitore è
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interessato alla quantità di reddito che
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è una determinata azienda sarà in grado
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di garantirgli in un certo periodo di
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tempo Quindi è interessato a una
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valutazione si chiama tecnicamente
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Forward looking a questo punto Chi ha
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ragione ha ragione l'investitore il
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valore di un'azienda è misurabile Nella
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quantità e profitti che sarà in grado di
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generare nel futuro non tanto Nella
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quantità di asset che sono presenti in
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azienda ma una bella notizia è che se
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gli investimenti sono stati fatti in
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modo coerente il valore di un'azienda
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misurata sulla base dei profitti futuri
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sarà sempre superiore a quella degli
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investimenti fatti a meno che non siano
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stati comprati degli asset che non
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c'entrano nulla col processo produttivo
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Allora detto questo andiamo oggi ad
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analizzare una serie di metodi usati dai
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professionisti per valutare un'azienda
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con alcune considerazioni in primis
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Purtroppo non c'è il metodo che fa da
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Silver Bull Cioè non c'è il metodo
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migliore che si può applicare sempre e
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restituisce sempre un valore corretto
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Primo perché bisogna andare ad applicare
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caso per caso il metodo più opportuno
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non si può valutare una startup con gli
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stessi criteri con cui si valuta una PMI
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o con gli stessi criteri con cui si
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valuta un'azienda una società quotata
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allo stesso tempo molto ed è mandato
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sulla base dell'esperienza della
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capacità del Professionista che esegue
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la valutazione di utilizzare
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dei parametri corretti Quindi direi che
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facciamo subito una distinzione fra
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metodi che sono chiamati oggettivi a
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metodi che sono chiamati invece
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suggerimenti
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Sono quelli nei quali la consulente il
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professionista non utilizza variabili A
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sua discrezione mentre i metodi
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soggettivi sono quelli che appunto il
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professionista nel effettuare la
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valutazione utilizza variabili A sua
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discrezione chiaramente però attenzione
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le variabili devono essere dimostrabili
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è un procedimento deve essere sempre
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logico e chiaro
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la domanda a questo punto sarebbe Ma
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perché non si usano sempre metodi
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oggettivi così non stiamo lì a
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deliberare a discutere surata scelta di
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queste variabili Il problema è che i
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metodi oggettivi nella quasi totalità
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restituiscono sempre un valore che è ben
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distante dal reale valore di un'azienda
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per cui possono avere al massimo un
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un'applicazione Come controllo ma
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purtroppo dare una valutazione per una
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stima del valore di un'azienda è sempre
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necessario andare a inserire dei
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parametri che sono a criterio del
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Professionista che fa la valutazione e
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quindi la stessa sarà corretta o meno
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sulla base dell'esperienza della
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capacità professionali del
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Professionista stesso Allora quali sono
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i metodi che andremo a vedere oggi
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vedremo il metodo patrimoniale
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che si distingue nelle due forme
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semplice e complesso il metodo
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reddituale e il metodo misto Poi vedremo
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il metodo del valore di mercato il
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metodo dei flussi di cassa scontati i
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metodi empirici E per ultimo il metodo
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cosiddetto dei venture faremo una
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panoramica veloce su questo metodo da
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inventore perché in realtà come vedremo
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dopo non è altro che l'applicazione di
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Uno dei metodi precedenti sono tutti no
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ci sono molti altri metodi Ma questi
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sono i principali e la maggior parte di
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quelli che non diremo oggi in realtà
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sono semplicemente una diversa
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applicazione di quelli che invece
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vedremo la premessa come tutti i video
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che facciamo noi è che non hanno
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l'obiettivo di insegnarvi a fare la
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vostra valutazione rimane un lavoro di
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esclusiva competenza di un
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professionista l'obiettivo di farvi
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capire se la valutazione della vostra
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azienda è stata fatta secondo un
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criterio scientifico e condivisibile
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oppure meno
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quindi direi di cominciare subito con il
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metodo patrimoniale chiamiamolo così
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semplice è semplice perché di fatto il
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metodo patrimoniale si basa sul fatto
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che il valore di un'azienda non è altro
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che la somma delle attività che sono
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presenti sullo stato patrimoniale
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attività correnti attività non correnti
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quindi asset e quant'altro a questo
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punto Insomma è un metodo molto semplice
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alla portata di tutti Basta alla fine
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saper leggere un bilancio Il problema è
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che è talmente semplice che intuisce un
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valore che che è ben al di sotto del
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valore di un'azienda non riuscirà mai a
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catturare Qual è il vero potenziale di
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un'azienda questo metodo per cui viene
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utilizzato lo dicevo nell'introduzione
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per andare a cedere determinati asset
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che fanno capo all'azienda per qualsiasi
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motivo In altri casi è un metodo
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veramente troppo semplice che non può
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essere utilizzato facciamo un attimo una
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panoramica quindi dei pro e dei contro
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di questo metodo Allora intanto può
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essere applicato a qualsiasi azienda è
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un metodo oggettivo non c'è nulla da
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dire È scritto sul bilancio
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non richiede competenze specifiche è
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molto veloce il contro l'ho già detto
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non rispecchia il vero valore di
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un'azienda questo perché Perché se il
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valore di un'azienda Dipendesse
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esclusivamente dagli investimenti in
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capex allora tutte le aziende che hanno
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altri investimenti in capex dovrebbero
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essere dovrebbero avere un valore
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superiore alle altre quindi un'azienda
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di software dovrebbe essere
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necessariamente sempre valutata meno non
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lo so di un'azienda manifatturiera ma
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sappiamo che non è così nel sito nel
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nostro sito web passa la pagina qua in
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sovraimpressione nella pagina dedicata
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alle valutazioni aziendali abbiamo fatto
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un esempio cioè vale di più Un palazzo o
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vale di più un foglio di carta un
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palazzo bello in centro molto grande e
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una villa se volete la risposta è
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dipende ovvero dipende da cosa c'è
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scritto su quel foglio di carta è chiaro
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che avrà un valore di intrinseco
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ridicolo Ma se su quel foglio di carta
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c'è scritta la formula della Coca Cola
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Boh Io direi che è stata grado quella
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forma di garantire parecchi profitti
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all'azienda proprietaria nel corso degli
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ultimi 100 anni molti di più di quanti
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ne avrebbe generato un palazzo in centro
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ad Atlanta ok Questo è brevemente il
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metodo patrimoniale semplice veniamo al
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ai metodi successivi metto il successivo
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diciamo lo possiamo chiamare
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patrimoniale complesso in realtà è una
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linea di definizione ma anche qualche
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mio collega la segue si fonda sul fatto
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che il valore di un'azienda è dato dal
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valore di mercato delle attività
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comprese gli asset intangibili che non
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sono perché non possono essere a
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bilancio per esempio l'avviamento il
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Goodwin in inglese sappiamo che può
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essere scritto bilancio soltanto quando
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c'è un'acquisizione ma comunque
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un'azienda potrebbe essere interessata a
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conoscere Qual è il suo avviamento
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Quindi potrebbe affidare questo incarico
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a un professionista magari perché le è
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stata fatta una proposta di acquisizione
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il metodo reddituale invece si sposta
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già verso quello che dicevamo prima Cioè
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che sono deve essere un metodo Forward
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looking ovvero
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il metodo reddituale valuta un'azienda
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Sulla base del profitti che sarà in
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grado di generare l'azienda stessa
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attualizzati al momento della
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valutazione il metodo misto non è altro
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che la somma del metodo reddituale e di
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quello patrimoniale complesso Cioè va a
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sommare i due valori sono metodi che
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sicuramente catturano un valore
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aziendale più aderente alla realtà ma
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siccome sono metodi molto complessi
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diciamo più complessi Tanto vale a
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questo punto l'utilizzarne altri di cui
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parleremo in seguito che a parità di
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complessità restituiscono valori più
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attendibili Vediamo adesso brevemente i
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pro e contro del metodo patrimoniale
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complesso reddituale e misto Allora sono
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applicabili a tutte le aziende sono a
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questo punto soggettivi perché ci sono
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delle variabili che il professionista
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deve andare a inserire di sua di suo
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criterio sono metodi complessi quindi
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non sono alla portata di chiunque serve
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un professionista incaricato allo scopo
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come pro e che invece
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una catturano meglio il valore di
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un'azienda rispetto al patrimoniale
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semplice
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ma dobbiamo ripeto quando si sceglie
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questa strada in genere Alla fine poi si
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decide di proseguire su un altro metodo
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di valutazione che vedremo in seguito
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che ha un livello di complessità
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paragonabile Ma che restituisce un
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valore migliore un risultato più
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attendibile e adesso veniamo a un altro
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metodo che diciamo così il metodo del
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valore di mercato Allora metodo del
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valore di mercato si fonda sul fatto che
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il valore di una società quotata è dato
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dal numero di azioni moltiplicato per il
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loro prezzo e questo è la
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capitalizzazione di borsa spesso si ci
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si ferma qua ma ne manca un pezzo
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bisogna aggiungere il valore complessivo
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del debito a breve e a lungo termine e
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poi eventualmente si va a togliere
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l'equivalente di cresce che esce qui
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Valent questo perché la cassa di che
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esce potrebbe essere anzi è utilizzato
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dall'acquirente per andare a scorporarlo
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sul valore del take over
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Questo è un metodo oggettivo insomma sì
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dai dati di bilancio il prezzo delle
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azioni questo è ma ha una grossa
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limitazione Anzi ne ha due la prima che
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neanche lui riesce a catturare il reale
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valore di un'azienda quotata ma può
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essere utilizzato eventualmente come
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metodo di controllo ma la seconda
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limitazione è la più importante che
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ovviamente la si può questo metodo viene
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utilizzato solamente per società quotate
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quindi non si può utilizzare per startup
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PMI o anche grandi aziende ma non
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quotate in borsa ok Veniamo adesso al
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metodo dei flussi di cassa scontati di
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scout cash flow Allora è il metodo che
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ha più rigore scientifico e diciamo che
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dovrebbe essere considerato il
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principale metodo di valutazione
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utilizzandone altri solo con una
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funzione di controllo
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l'assunto dei metodi dei flussi di cassa
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scontati è che si fa uno stream di dei
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flussi di cassa che l'azienda L'azienda
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è in grado di generare nel futuro
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scontati come dice la parola al dipende
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dall'assetto diciamo al costo medio
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ponderato del capitale o nel caso dove
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non ci sia debito soltanto il costo fa
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Equity Questo è un metodo che nasce nel
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dalla teoria del portfoliovaltion degli
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anni 60 in America ed è stato via via
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perfezionato e con opportuni criteri e
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con opportune modifiche lo si può
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utilizzare per la multinazionale fino
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alla startup ripeto con opportuni
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criteri ha il grosso problema di essere
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un metodo molto complesso e di essere ho
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usato male o non usato vengono preferiti
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i metodi che sono facilmente
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comprensibili più intuibili e
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soprattutto più veloci una seconda
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limitazione importante che richiede
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parecchio lavoro ma è il metodo che il
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mio studio utilizza per valutare
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le aziende dalle startup ripeto fino
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alle società molto più grandi Ovviamente
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con determinate caratteristiche che
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vanno poi a tarare i vari componenti le
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varie le variabili che si inseriscono in
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questo metodo non ve lo descrivo
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dettagliatamente magari faremo poi un
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video dedicato a questo a questa
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metodologia quello che si può fare in
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questo caso è fare nuovamente un'analisi
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dei pro e dei contro e vedere quali sono
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le sue limitazioni perché anche questo
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metodo abbiamo detto non è il Silver
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Bull cioè non si può applicare sempre
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nelle diciamo allora è un metodo che si
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applica a tutte le società con le
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opportune modifiche e un metodo
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ovviamente
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soggettivo Perché molte variabili
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dipendono dal professionista che lo sta
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facendo
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ha un maggior criterio scientifico ed è
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quello che se correttamente applicato
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restituisce il valore di una società
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in modo assolutamente più
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incontrovertibile rispetto a tutti
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quelli che ho già nominato e che
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nominerò dopo come contro è che è un
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metodo laborioso lungo quindi ovviamente
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anche un po' costoso
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difficile e non si presta perché così
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come è stato strutturato o si presta con
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difficoltà a valutare startup in un
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periodo diverso dal momento in cui lo si
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sta facendo quindi per dire per valutare
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ma una start up o un'azienda alla Exit
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sono preferibili altri metodi non perché
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restituiscono un valore sbagliato ma che
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richiede un amore di lavoro tale che non
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sempre questo è giustificabile e veniamo
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adesso al metodo più utilizzato il
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metodo
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è una serie di Metodologia metodi
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empirici tanto per dire quello dei
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multipli chiunque leggendo un po' di
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Finanza Dai Dai giornali agli articoli
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su internet non fa altro che sentire del
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metodo dei multidibita Tant'è vero che
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chi non è del mestiere penserebbe
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tranquillamente pensare che sia l'unico
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metodo per valutare un'azienda in realtà
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il metodo empirico il metodo dei
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multipli è un metodo molto facile e
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sintetico e veloce ma di per sé ha un
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criterio scientifico molto molto dubbio
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Allora ragionamento sottostante è il
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seguente partiamo da un indicatore da
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bilancio riclassificato potrebbe essere
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il margine di bit da come margine e lo
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si moltiplica per un coefficiente che
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viene
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desunto da aziende quotate che operano
00:14:27
nello stesso cambio Nello stesso campo
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delle aziende in fase di valutazione e
00:14:31
si arriva quindi alla valutazione della
00:14:33
della nostra azienda Quindi alla fine
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Basta saper fare una moltiplicazione
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basta una calcolatrice ne deriva a
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valore appunto ha un valore che diciamo
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che mi dà un ordine di grandezza bisogna
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anche tener presente molta attenzione ai
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moltiplicatori usati e soprattutto la
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maggior parte dei siti che pubblicano e
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moltiplicatori li sono moltiplicatori
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usati in società quotate Quindi se si
00:14:55
valuta una società che non è quotata
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bisogna andare a scontare per un
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opportuno sconto di liquidità Allora
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veloce si presta benissimo per dire a
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valutare necessita di una startup dove è
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inutile andare a fare valutazioni più
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approfondite laddove in questo momento
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l'investitore mi sta solo chiedendo di
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avere un ordine di grandezza di quello
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che potrebbe essere il suo
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moltiplicatore rispetto all'investimento
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iniziale non è tutto metodi Empire
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Intanto io ho citato solamente il metodo
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dei multipli di debiti ce ne sono
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moltissimi altri vanno bene vanno bene
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Sei c'è poco tempo particolare un valore
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A questo punto si prende la calcolatrice
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e si impiega il metodo dei multipli
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attenzione a considerarlo come il metodo
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principale perché non è assolutamente
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vero il rigore scientifico del metodo
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dei metodi empirici tutti lascia
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parecchio a desiderare e adesso
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chiudiamo con l'ultimo metodo di cui
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diremo veramente poco perché è un metodo
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che in realtà metodo non è e mi sto
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riferendo al metodo dei venture i metodi
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Adventure si basa fondamentalmente sul
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fatto che si va a stimare il valore post
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Money ha un determinato al momento
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dell'exit di un determinato investimento
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e poi lo si Sconta con il ritorno
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dell'investimento atteso dal ventus
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stesso quindi non è una metodologia è
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un'offerta che un venture mi sta facendo
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sulla base di una criterio di
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valutazione già di quelli già usati
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precedentemente e poi scontato per il
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suo per il Roy che si attende
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l'investitore lo diciamo non è il caso
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di considerarlo come il metodo
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principale usato dai venture capperi
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perché così non è non sono non sono
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molti i venture Capital che utilizzano
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questo tipo di Metodologia
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direi che abbiamo finito Questa è stata
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una panoramica molto veloce sui metodi
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utilizzati per valutare un'azienda
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ripeto ce ne sono molti altri e ripeto
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ancora una volta Nessun metodo può
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considerare essere considerato quello
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migliore di tutti e che non ha invece
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Qualche problema all'interno dei suoi
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del suo metodo di calcolo Ma la capacità
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di un professionista è proprio quello di
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andare a scegliere per una tipologia di
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azienda quale metodo è meglio applicare
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rispetto a un altro due parole ancora le
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diciamo su chi può fare una valutazione
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aziendale e vale quanto abbiamo già
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detto quando parlavo dei business plan
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dottori commercialisti laureati in
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economia che hanno studi di Finanza
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d'impresa come i sottoscritto avvocati
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che hanno scelto una specializzazione di
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avvocati d'affari
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E direi basta Non ci sono altre figure
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professionali in grado di fare questa
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valutazione in modo competente per cui
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diffidate delle valutazioni che trovate
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sul web ci sono dei Tool che come dicevo
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prima vanno a utilizzare più o meno casa
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una serie di Metodi e poi fanno la media
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e poi si spera che quella media funzioni
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in realtà non funziona mai non so se voi
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avete Vi siete fatti male al ginocchio
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allora potreste farvi l'autodiagnosi
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potrebbe essere una distorsione di un
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legamento potrebbe essere un menisco
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potrebbe essere la frattura andare a
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scegliere voi quale terapia tipo
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ingessare Subito magari non va bene
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sarebbe il caso di sentire un ortopedico
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la stessa cosa nei metodi di valutazione
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Scegliete professionista fate in modo
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che
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comprenda perfettamente la vostra
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azienda non è una valutazione non è una
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cosa che si può fare in poco tempo
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richiede delle giornate di lavoro
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necessariamente è un procedimento che
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può essere costoso chiaramente dei costi
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dipendono dal tipo di valutazione che si
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sta facendo ma sbagliare una valutazione
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significa compromettere una trattativa
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con un Venture non riuscire a chiudere
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bene un aumento di capitale magari
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cedere un ramo d'azienda a un valore
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inferiore al reale Quindi detto questo
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vi saluto vi do ovviamente
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l'appuntamento al video che uscirà la
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prossima settimana e ripeto non
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dimenticate di lasciare un like e di
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iscrivervi al canale e ci vediamo
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prossimamente per qualsiasi esigenza di
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valutazione ovviamente siamo a vostra
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disposizione in studio
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[Musica]
