「告别黄金时代，川普政策深度解读：保护主义回归对世界格局的影响！」奥本海默 | Any Happy Returns | 高盛首席全球股票策略师 | 全球化浪潮退潮 | 地缘政治 | 供应链安全

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https://www.youtube.com/watch?v=RkTkQA6lvuA

Resumen

TLDR本期视频深入分析特朗普所发动的贸易战及其对全球经济的影响，探讨逐渐上升的保护主义和区域化的趋势。借助奥班海默的著作《Any Happy Returns》，讨论了保护主义的改革如何导致思维模式的转变，以及历史对当今的启示，尤其是回顾上世纪70年代的经济动荡和保护主义现象。透视全球经济的新结构和性质，强调需求、成本、竞争和投资的重要性，预示着市场链条和未来投资的挑战，呼应了更加动荡的经济环境。

Para llevar

  • 📈 保护主义的回归将导致全球经济结构性转变。
  • 📉 企业成本上升，利润空间压缩。
  • 💡 奥班海默的框架帮助识别经济趋势。
  • 🌍 全球化的结束可能带来区域化的新局面。
  • 📊 供给侧的通胀压力或将成为常态。
  • 💰 投资者需重新评估投资策略和组合。
  • 🌐 历史教训提醒我们保护主义可能带来的风险。
  • 📉 未来的经济增长潜力可能会降低。
  • 🛠️ 政府角色将重塑经济干预与监管。
  • 🚀 选择适应新环境的企业将更具投资价值。

Cronología

  • 00:00:00 - 00:05:00

    本期视频讨论了特朗普对185个国家展开的贸易战，尤其是针对中国的关税增加，以及其对全球经济的深远影响。视频还引发对保护主义回归的思考，认为这种局势可能是一次长期的结构性转变。

  • 00:05:00 - 00:10:00

    视频介绍了高盛首席全球股票策略师奥班海默，他的研究重点在于后现代周期和保护主义对投资的影响。通过详细分析70年代的保护主义背景，探讨当前全球经济在政策、地缘政治和技术发展等多重因素影响下可能出现的变化。

  • 00:10:00 - 00:15:00

    奥班海默警告说，保护主义的回归将导致成本上升、通胀压力加剧、企业利润下降以及全球经济增长放缓。他指出，当前面临的挑战不仅是市场不确定性，还有政府在其经济干预中的日益重要角色。

  • 00:15:00 - 00:20:35

    最后，视频总结道，保护主义不仅影响了经济结构，还要求政策制定者在国家利益和经济效率之间找到平衡。投资者需要调整回报预期，并关注符合新环境的投资方向。观众被鼓励分享对保护主义未来走势的看法，并关注频道以获取更多解读。

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Vídeo de preguntas y respuestas

  • 特朗普发起的贸易战主要针对哪些国家？

    主要针对185个国家，其中对中国关税增加额外34%

  • 奥班海默在书中提到的后现代周期的特征是什么？

    保护主义抬头和向区域化的回归

  • 保护主义会对全球经济产生什么影响？

    将导致成本上升、通胀压力加剧、企业利润下降、投资格局变化等。

  • 70年代的保护主义与现在有什么不同？

    驱动力不同，技术背景不同，全球经济依存度不同，政策工具也更为丰富。

  • 视频的主要内容是什么？

    探讨保护主义的回归，以及其对经济和市场的影响，并结合历史进行分析。

  • 奥班海默的投资理念包括哪些内容？

    周期性分析、结构性变化和多样化投资等关键原则。

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    大家好,欢迎来到我的频道
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    最近关注新闻的朋友已经知道了
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    特朗普对于185个国家展开了新一流的贸易战
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    其中对于中国的关税增加额外34%
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    对于很多产品而言
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    他的关税税率已经达到恐怖的50%多
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    这种贸易战其实是开始容易结束非常难
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    你可以回想一下过去在2018年的时候
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    中美第一次打贸易战的时候
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    这些关税其实一直都存在
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    甚至到后来拜登政府上台之后
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    也没有把这些关税政策给取消
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    这可以展现出来这些关税的政策是年度是有多大的
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    对于两党而言
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    针对中国和其他国家展开这样一个贸易战
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    已经形成了一种类似于共识
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    至少对于中国而言是如此
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    就是你一旦换届的话
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    他们对于中国的关税也并不是特别容易给建下来的
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    那么这样一个保护主义回归的浪潮
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    在历史上有没有发生过呢
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    这也就是我们本期视频想要给大家讨论的一个点
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    不知道你有没有这种感觉
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    过去几十年呢
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    我们好像已经熟悉了一个越来越平的世界
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    商品来自于四面八方
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    跨个公司无处不在
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    互联网把我们紧密相连
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    全球化似乎是天经地义的
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    但是最近几年呢风向好像变了
  • 00:01:07
    贸易摩擦
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    供应链中断
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    地缘政治紧张
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    这些词出现的频率越来越高
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    我们不禁而问
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    那个我们熟悉的全球化黄金时代真的要结束了吗
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    今天我们就要深度来探讨一下奥班海默的这本
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    Anne Happy Returns
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    他不仅提出了一个
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    我们可能正在进入一个全新的后现代周期
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    更指出了这一周期的一个关键特征
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    就是保护主义抬头和向区域化的回归
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    这对于我们的经济
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    我们的投资意味着什么呢
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    这期视频我们将聚焦保护主义这个话题
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    结合奥班海默的分析框架
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    特别详细的回顾一下历史
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    看一看上世纪70年代同样充满保护主义阴影的时期
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    能够给我们带来怎样的启示
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    内容会比较长
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    干货也满满
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    希望大家耐心观看
  • 00:01:43
    您现在看到这位哥们呢
  • 00:01:45
    叫做奥班海默
  • 00:01:46
    他是高盛的首席全球股票策略师
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    也是金融市场分析的权威
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    他拥有35年的投资策略经验
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    在02年加入高盛
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    06年便成为了合伙人
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    他是毕业于伦敦政经学院的
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    获得了经济学的学士学位
  • 00:02:01
    他加入高盛之前呢
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    曾经在汇丰担任董事总经理和首席投资策略师
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    也曾经在一些其他的银行中
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    担任欧洲战略负责人和首席经济策略师
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    他一共写过两本书
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    第一本呢是2020年出版
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    The Long Goodbye
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    主要探讨了市场周期和投资者行为之间的关系
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    分析政策技术以及金融危机后影响市场表现的因素
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    第二本书呢是在2024年出版的
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    也就是去年
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    叫做Any Happy Returns
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    这本书呢主要聚焦于结构化变化
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    与超级周期对于投资回报的影响
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    探讨了宏观经济驱动因素
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    地缘政治政府政策和社会态度
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    如何结合推动长期市场的趋势
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    奥班海默的投资理念和市场观点呢
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    主要强调以下的关键投资原则
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    第一点是周期性分析
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    他把股票市场分为四个阶段
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    绝望期 希望期 增长期和乐观期
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    以帮助投资者理解市场情绪变化
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    和对于资产价格的影响
  • 00:02:53
    第二点是结构性变化
  • 00:02:55
    他认为地缘政治 技术进步
  • 00:02:57
    如人工智能和去碳化趋势
  • 00:02:59
    将驱动未来的超级周期
  • 00:03:01
    为长期投资创造机会
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    第三点是多样化投资
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    奥班海默提倡通过地理和行业多样化
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    来优化风险调整后的回报率
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    并指出美国科技股的集中度
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    可能导致潜在风险
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    建议关注其他地区和行业的价值机会
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    例如欧洲银行业
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    在2025年的访谈中
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    他提出了后现代周期的概念
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    并预测人工智能和去碳化
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    将显著影响金融市场的回报
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    在奥班海默的框架里
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    大约从上世纪80年代到2020年前后
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    可被称为现代周期
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    这个周期的主旋律是什么呢
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    就是全球化
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    想想看
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    在政治上 冷战结束 玻璃墙倒塌
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    地缘政治的风险大大降低
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    为全球合作打开大门
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    技术上 个人电脑和互联网的普及
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    让信息和资本可以瞬间跨越国界
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    极大的降低了交易成本
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    经济上 中国 印度等新兴经济体
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    融入了全球贸易体系
  • 00:03:50
    带来了巨大的市场和劳动力供给
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    政策上 关税壁垒普遍降低
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    先向WTO的努力
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    金融管制放松
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    鼓励跨境投资和贸易
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    在这个现代周期里
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    效率是王道
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    跨国公司构建了精密的全球供应链
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    哪里成本最低就在哪里生产
  • 00:04:04
    哪里技术最好就在哪里研发
  • 00:04:06
    我们享受了前所未有的廉价商品和丰富选择
  • 00:04:09
    全球贸易的增长速度
  • 00:04:11
    甚至长期超越了GDP的增长速度
  • 00:04:13
    这就是我们过去几十年所熟悉的途径
  • 00:04:16
    但是奥巴罕默警告说
  • 00:04:18
    这个时代可能正在悄然落幕
  • 00:04:20
    后现代周期正在向我们招手
  • 00:04:22
    而它一个显著的特征
  • 00:04:23
    就是从全球化转向区域化
  • 00:04:25
    保护主义色彩日益浓厚
  • 00:04:27
    为什么会发生这种转变呢
  • 00:04:29
    书中提到了几大驱动力
  • 00:04:30
    第一点驱动力就是地缘政治变局
  • 00:04:33
    大国竞争回归
  • 00:04:34
    信任缺失
  • 00:04:35
    国家安全超越了经济效率
  • 00:04:37
    成为各国政府的首要考量
  • 00:04:38
    世界似乎正在向一个多极化的格局演变
  • 00:04:42
    第二点是供应链的脆弱性暴露
  • 00:04:44
    新冠疫情和俄乌冲突
  • 00:04:46
    让我们深刻的体会到
  • 00:04:47
    过度依靠单一来源
  • 00:04:48
    追求极致的及时生产的供应链
  • 00:04:50
    是多么不堪一击
  • 00:04:51
    安全 任性 多元化
  • 00:04:52
    正在成为企业供应链管理的新关键词
  • 00:04:55
    第三点是技术上发展的双刃剑
  • 00:04:58
    一方面自动化 智能化技术
  • 00:05:03
    或者靠近本土生产
  • 00:05:04
    Unshoring和Nearshoring
  • 00:05:05
    在经济上变得可行
  • 00:05:06
    另一方面
  • 00:05:07
    关键核心技术
  • 00:05:08
    如芯片的竞争
  • 00:05:09
    本身也成为了地缘政治博弈的焦点
  • 00:05:12
    第四点是政策转向
  • 00:05:13
    各国政府开始积极的运用产业政策
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    通过补贴 税收优惠
  • 00:05:17
    甚至是直接贸易壁垒
  • 00:05:18
    来扶植本土战略性产业
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    保护国内就业和市场
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    第五点是社会情绪的变化
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    在一些发达国家
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    民众对于全球化带来的收入不平等
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    产业空心化等问题日益不满
  • 00:05:28
    周围保护主义政策提供的政治土壤
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    民粹主义和民族主义情绪抬头
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    因此我们看到的贸易保护措施
  • 00:05:36
    比如说关税 非关税壁垒
  • 00:05:38
    出口限制 投资审查
  • 00:05:40
    产业补贴等等
  • 00:05:41
    可能不再是孤立事件
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    而是反映一个更深层次的结构性转变
  • 00:05:45
    全球贸易受到的扭曲正在增加
  • 00:05:48
    连商界领袖们都已经预期
  • 00:05:49
    未来世界会分裂成几个相互竞争的经济集团
  • 00:05:53
    第二部分就是保守主义的经济冲击波
  • 00:05:55
    奥班罕默德书中为我们分析了
  • 00:05:57
    保守主义的壁垒逐渐抬高之后
  • 00:05:59
    对于全球经济的几个关键影响
  • 00:06:02
    影响一 成本上升与通胀压力加剧
  • 00:06:05
    这几乎是保守主义最灵感剑影的后果
  • 00:06:08
    首先失去了效率红利
  • 00:06:10
    过去企业可以在全球寻找最便宜的零件
  • 00:06:13
    最廉价的劳动力
  • 00:06:14
    现在出于安全或者政策原因
  • 00:06:16
    只能在成本更高的本国或者优化国家生产
  • 00:06:19
    那么生产成本自然会上升
  • 00:06:20
    全球化带来的规模经济和专业化分工优势也会减弱
  • 00:06:24
    第二点就是竞争减弱 推高价格
  • 00:06:27
    进口的商品少了
  • 00:06:28
    国内同类的产品的竞争压力就小了
  • 00:06:30
    生产者更容易把上涨的成本转嫁给消费者
  • 00:06:33
    甚至获得更高的利润率
  • 00:06:34
    这会助长通货膨胀
  • 00:06:37
    第三点是要素价格上涨
  • 00:06:39
    当全球的劳动力和原材料市场不再是一个统一的大市场时
  • 00:06:44
    某些地区可能会因为劳动力不足
  • 00:06:45
    或者是关键资源
  • 00:06:46
    像能源 矿产 获取受限
  • 00:06:48
    而导致价格上涨
  • 00:06:50
    奥巴海默认为
  • 00:06:51
    劳动力和商品的成本的结构性抬升
  • 00:06:53
    正是后现代周期区别于现代周期的一个重要标志
  • 00:06:58
    这意味着在后现代周期里
  • 00:06:59
    我们可能要面对过去几十年
  • 00:07:01
    更加顽固
  • 00:07:03
    根据年性的通胀压力
  • 00:07:04
    这种通胀压力更多是供给侧的成本推动
  • 00:07:07
    而并非单纯的需求过热
  • 00:07:09
    这对于各国央行的货币政策来说
  • 00:07:11
    无疑是一个巨大的挑战
  • 00:07:13
    第二个影响是企业的盈利沉压
  • 00:07:15
    利润盛宴终结
  • 00:07:17
    成本上升最终会反映在企业的利润表上
  • 00:07:20
    利润空间被挤压
  • 00:07:22
    原材料贵了
  • 00:07:22
    工资涨了
  • 00:07:23
    运输成本升了
  • 00:07:24
    如果企业不能够把这些成本全部转嫁出去
  • 00:07:27
    那么利润率就会下降
  • 00:07:29
    第二个影响就是市场机会的减少
  • 00:07:31
    对于那些严重依赖出口
  • 00:07:33
    或者需要全球化市场的企业来说
  • 00:07:34
    贸易壁垒直接意味着潜在收入的损失
  • 00:07:37
    第三点是竞争格局的改变
  • 00:07:39
    部分国内企业可能因为保护或者短期收益
  • 00:07:43
    但是对于那些需要参与全球竞争
  • 00:07:45
    或者依赖进口中间品的企业而言
  • 00:07:47
    成本上升和效率下降
  • 00:07:49
    可能使得其全球和区域竞争的竞争力受损
  • 00:07:52
    跨国企业的运营更加复杂
  • 00:07:55
    第四点就是历史因素的逆转
  • 00:07:56
    奥巴海默指出
  • 00:07:57
    过去几十年企业利润增长
  • 00:07:59
    很大程度上得益于利率和税率的下降
  • 00:08:02
    而在后现代周期利率屈升
  • 00:08:04
    政府可能因为财政压力而加税
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    这两大顺风可能都变成逆风
  • 00:08:08
    总体趋势虽然存在结构性机会
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    如受益于产业政策企业
  • 00:08:15
    可能带来结构性的下行压力
  • 00:08:17
    影响三
  • 00:08:18
    投资格局重塑
  • 00:08:21
    资本支出获盈结构性增长
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    供应链重塑投资潮
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    企业为了确保供应链的安全和韧性
  • 00:08:26
    将不得不投入巨资进行生产设备的回签
  • 00:08:29
    禁案布局或者多元化建设
  • 00:08:31
    这可能引发新一轮的
  • 00:08:33
    在地化为核心的资本支出周期
  • 00:08:35
    CapEx Capital Expenditure
  • 00:08:37
    产业政策引导的投资
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    政府为了在半导体行政员
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    人工智能
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    生物医药等战略必争领域
  • 00:08:43
    实现自主可控
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    会通过巨额补贴和激励措施
  • 00:08:47
    引导资本流向这些特定行业
  • 00:08:49
    我们已经看到了
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    欧洲和美国在这方面的庞大计划
  • 00:08:52
    第三点是基础建设加码
  • 00:08:54
    无论是支持区域内经济循环
  • 00:08:56
    还是满足能源转型
  • 00:08:57
    如电网升级
  • 00:08:58
    充电帮普及
  • 00:08:59
    以及国防现代化的需求
  • 00:09:01
    都需要大规模的基础建设投资
  • 00:09:03
    所以奥巴海默预言
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    后现代周期将伴随着资本
  • 00:09:07
    和基础设施支出的增加
  • 00:09:08
    这意味着投资重点
  • 00:09:10
    可能从过去轻资产
  • 00:09:11
    高科技的互联网平台
  • 00:09:12
    部分转向那些能够支持供应链重构
  • 00:09:15
    能源转型和国家安全的硬核领域
  • 00:09:17
    包括传统行业的升级改造
  • 00:09:18
    第四点
  • 00:09:19
    全球增长放缓
  • 00:09:20
    失去动力
  • 00:09:21
    自由贸易和全优化
  • 00:09:22
    促进资源优化配置和专业化分工
  • 00:09:25
    被认为是过去几十年
  • 00:09:26
    全球经济增长的重要引擎之一
  • 00:09:28
    当这个引擎开始减速
  • 00:09:29
    甚至倒转时
  • 00:09:30
    全球的长期增长潜力
  • 00:09:32
    可能受到影响
  • 00:09:33
    第一点
  • 00:09:33
    效率损失
  • 00:09:34
    保护主义阻碍了各国发挥比较优势
  • 00:09:36
    导致全球的资源配置效率下降
  • 00:09:38
    创新放缓
  • 00:09:39
    思想
  • 00:09:40
    技术
  • 00:09:40
    人才的跨境流动受阻
  • 00:09:42
    可能减缓全球创新的步伐和技术的扩散
  • 00:09:44
    规模经济受限
  • 00:09:45
    市场分割
  • 00:09:46
    使得企业难以充分利用规模经济来降低成本
  • 00:09:50
    不确定性抑制投资
  • 00:09:51
    贸易政策多变
  • 00:09:52
    地缘政治紧张
  • 00:09:53
    增加了企业长期投资的风险和不确定性
  • 00:09:56
    奥姆海默在书中也预测
  • 00:09:57
    后现代周期的趋势增长率可能会低于现代周期
  • 00:10:01
    保护主义和去全球化
  • 00:10:03
    这是导致这种潜在增长放缓的重要结构因素之一
  • 00:10:07
    第五点
  • 00:10:07
    政府角色凸显
  • 00:10:08
    监管与干预的回归
  • 00:10:10
    在一个更加分割和充满竞争的世界里
  • 00:10:13
    政府的角色似乎注定要变得更加重要
  • 00:10:16
    大政府的归来
  • 00:10:17
    与80年代强调于市场
  • 00:10:19
    放松管制的小政府理念不同
  • 00:10:21
    后现代周期可以见证
  • 00:10:23
    政府更多的介入经济活动
  • 00:10:24
    无论是通过产业政策
  • 00:10:26
    贸易管理
  • 00:10:26
    还是更加严格
  • 00:10:27
    的监管
  • 00:10:28
    国家利益优先
  • 00:10:29
    经济决策越来越多的服务于国家安全
  • 00:10:32
    产业自主
  • 00:10:33
    社会稳定的政治目标
  • 00:10:34
    而不仅仅是纯粹的追求经济效率
  • 00:10:37
    监管复杂化
  • 00:10:38
    企业需要应对的可能不仅仅是本国的监管
  • 00:10:41
    还有来自于不同区域经济团体
  • 00:10:43
    甚至相互冲突的规则和标准
  • 00:10:46
    这对企业经营提出了更高的要求
  • 00:10:48
    需要更强的政策解读能力和风险管理能力
  • 00:10:51
    第六个影响
  • 00:10:51
    经济版图重汇
  • 00:10:53
    谁是赢家
  • 00:10:53
    谁是输家
  • 00:10:54
    保护主义的影响绝非均匀分布
  • 00:10:57
    它将对全球范围内重新划分赢家和输家
  • 00:11:00
    行业层面
  • 00:11:01
    那些能够获得国内市场保护
  • 00:11:03
    受益于产业政策扶植的行业
  • 00:11:05
    可能是制造业回流
  • 00:11:07
    新能源
  • 00:11:07
    国防等
  • 00:11:08
    以及那些能够提供供应链解决方案
  • 00:11:11
    自动化技术的公司
  • 00:11:12
    可能是潜在的赢家
  • 00:11:14
    而高度依赖全球化生产和销售的行业
  • 00:11:17
    以及那些产品缺乏本土替代
  • 00:11:19
    而依赖进口的行业
  • 00:11:20
    则面临着严峻的挑战
  • 00:11:22
    区域层面
  • 00:11:23
    拥有庞大的内需市场
  • 00:11:24
    能够构建起相对完整的区域供应链
  • 00:11:27
    并在关键战略技术上和资源上
  • 00:11:29
    具备优势的国家或地区
  • 00:11:31
    可能在新的竞争格局中占据有利的位置
  • 00:11:33
    而那些小型开放经济体
  • 00:11:35
    或者严重依赖特定外部市场的国家
  • 00:11:38
    可能需要付出更大的转型代价
  • 00:11:40
    第三点
  • 00:11:41
    最终的承担者
  • 00:11:43
    别忘了
  • 00:11:43
    贸易壁垒的成本
  • 00:11:44
    很多时候最终会由消费者承担
  • 00:11:46
    体现为更高的物价和更少的选择
  • 00:11:49
    这让有保护主义驱动的经济版图重汇
  • 00:11:51
    过程可能漫长而痛苦
  • 00:11:53
    并且深刻影响未来的全球力量格局
  • 00:11:55
    第三部分
  • 00:11:56
    历史的进见
  • 00:11:57
    重温1970年代的保护主义阴影
  • 00:12:00
    谈到保护主义及其后果
  • 00:12:02
    历史总能提供一些发人深省的教训
  • 00:12:04
    奥布海默在书中也特别回顾了
  • 00:12:06
    上世纪70年代
  • 00:12:07
    大约1968年到1982年那段时期
  • 00:12:10
    同样是一个全球化遭遇挫折
  • 00:12:12
    保护主义抬头的年代
  • 00:12:13
    那段历史能告诉我们什么呢
  • 00:12:15
    70年代的困局
  • 00:12:16
    滞胀与动荡
  • 00:12:17
    经历了二战后黄金30年的繁荣
  • 00:12:20
    世界经济在70年代陷入了前所未有的困境
  • 00:12:23
    滞胀
  • 00:12:24
    Stagflation
  • 00:12:25
    也就是经济停滞
  • 00:12:26
    失业率高起
  • 00:12:27
    同时通货膨胀还居高不下
  • 00:12:29
    这在当时打破了人们普遍认为
  • 00:12:32
    通膨和失业率是反向关系的
  • 00:12:34
    菲利普斯曲线的认知
  • 00:12:36
    造成这种困局的原因很复杂
  • 00:12:37
    首先是布林顿森林体系的瓦解
  • 00:12:39
    这个二战后建立
  • 00:12:41
    以美元与黄金挂钩为基础的固定汇率体系
  • 00:12:44
    在60年代末70年代初难以为继
  • 00:12:46
    最终在1971年被尼克松总统宣布终结
  • 00:12:49
    这导致全球汇率的剧烈波动和金融市场的不确定性
  • 00:12:53
    紧接着两次毁灭性的石油危机
  • 00:12:55
    1973年的第四次中东战争
  • 00:12:57
    引入了欧佩克国家的石油禁运
  • 00:12:59
    油价飙升
  • 00:13:00
    1979年伊朗革命再次重创全球的石油供应
  • 00:13:04
    能源是现代经济的血液
  • 00:13:06
    油价的暴涨迅速传导到几乎所有商品和服务
  • 00:13:10
    导致全球通胀急剧恶化
  • 00:13:11
    一些国家的通胀率甚至飙升到两位数以上
  • 00:13:14
    在这种经济混沌和社会压力下
  • 00:13:16
    保护主义措施也应运而生
  • 00:13:18
    成为各国试图转嫁危机
  • 00:13:19
    保护本国产业和就业的手段
  • 00:13:22
    70年代的保护主义及其表现
  • 00:13:24
    阿巴海默指出
  • 00:13:24
    70年代保护主义的抬头
  • 00:13:26
    与当时严重的贸易失衡密切相关
  • 00:13:28
    美国英国等国出现创纪录的贸易逆差
  • 00:13:31
    而日本和西德等国则居居了巨额的顺差
  • 00:13:34
    由于当时还存在广泛的资本管制
  • 00:13:36
    通过资本流动来平衡国际收支很困难
  • 00:13:39
    于是贸易保护成为了看似直接有效的选择
  • 00:13:42
    当时的贸易保护主义有哪些具体形式呢
  • 00:13:44
    第一点绕开GATT规则
  • 00:13:47
    虽然名义上大家仍在进行关税谈判
  • 00:13:49
    但是各国更倾向于使用隐蔽性更强
  • 00:13:52
    更具歧视性的非关税比赖
  • 00:13:54
    第二点自愿出口限制
  • 00:13:56
    美国和欧洲向日本施压
  • 00:13:58
    要求其自愿限制汽车钢铁等产品的出口
  • 00:14:01
    这实际上是一种变相的配额
  • 00:14:03
    第三点反倾销和反补贴调查增多
  • 00:14:06
    利用贸易救济措施来限制进口
  • 00:14:08
    第四点针对发展中国家的配额
  • 00:14:11
    据1974年出台的多种纤维协定
  • 00:14:14
    就发展中国家的纺织品和服装出口
  • 00:14:17
    设置了严格的数量限制
  • 00:14:18
    这些措施的直接后果是什么
  • 00:14:20
    奥本海默明确地提到
  • 00:14:21
    增加了贸易成本
  • 00:14:22
    降低了企业的利润率
  • 00:14:23
    企业无法自由地在全球范围内采购
  • 00:14:25
    最低成本的原材料和零部件
  • 00:14:27
    也无法最大限度地进入全球市场销售产品
  • 00:14:30
    70年代的社会经济代价
  • 00:14:32
    动荡与失落
  • 00:14:33
    经济上的困境和贸易上的摩擦
  • 00:14:36
    不可避免地蔓延到了社会层面
  • 00:14:38
    70年代是一个社会动荡与劳工
  • 00:14:40
    运动高发的时期
  • 00:14:42
    大规模罢工
  • 00:14:43
    在美国邮政
  • 00:14:44
    铁道
  • 00:14:45
    码头和煤矿工人相继举行大规模罢工
  • 00:14:48
    在英国
  • 00:14:49
    工潮更是此起彼伏
  • 00:14:51
    最终酿成了1978年到1979年
  • 00:14:53
    那个著名的不满的冬天
  • 00:14:55
    Winter of Discontent
  • 00:14:56
    公共服务几乎瘫痪
  • 00:14:58
    直接导致了卡拉汗工党政府的下台
  • 00:15:01
    和萨切尔夫人的上台
  • 00:15:02
    法国在1968年的5月风暴
  • 00:15:04
    虽然上早
  • 00:15:05
    但是也反映了那个时代
  • 00:15:06
    泥漫的社会紧张气氛
  • 00:15:08
    政治不确定性
  • 00:15:09
    美国的水门事件
  • 00:15:10
    持续的冷战对峙
  • 00:15:11
    以及中东冲突不断
  • 00:15:13
    都加剧了市场对于未来的担忧
  • 00:15:15
    文化上的反应
  • 00:15:16
    那个年代诞生的朋克摇滚
  • 00:15:18
    表达了对现实的愤怒
  • 00:15:20
    对体制的不满
  • 00:15:21
    和对未来的迷茫
  • 00:15:22
    如信手枪的No Future口号
  • 00:15:23
    社会弥漫着悲观和焦虑的情绪
  • 00:15:26
    这一切最终都将反映在金融市场上
  • 00:15:29
    70年代被普遍认为是
  • 00:15:31
    投资者失落的十年
  • 00:15:32
    Lost Decade
  • 00:15:33
    股市上虽然名义上
  • 00:15:34
    可能原地踏步甚至略有上涨
  • 00:15:36
    但是扣除高昂的通膨之后
  • 00:15:38
    实际回报残不忍睹
  • 00:15:39
    债券因为利率飙升
  • 00:15:41
    价格同样大幅下跌
  • 00:15:42
    投资者的财富
  • 00:15:43
    在滞胀和动荡中不断缩水
  • 00:15:44
    市场估值跌入谷底
  • 00:15:46
    风险溢价飙升
  • 00:15:47
    市场情绪极度悲观
  • 00:15:49
    这就是典型的胖而平
  • 00:15:51
    Fat and Flat市场特征
  • 00:15:53
    整体回报低迷
  • 00:15:54
    但是内部波动剧烈
  • 00:15:56
    70年代的启示与当下的不同
  • 00:15:58
    回顾70年代这段历史
  • 00:16:00
    对于我们理解当前的
  • 00:16:02
    保护主义抬头的潜在影响
  • 00:16:04
    无疑有着重要的警示意义
  • 00:16:06
    他告诉我们
  • 00:16:06
    保护主义往往在经济困难
  • 00:16:08
    和国际失衡加剧式抬头
  • 00:16:10
    它会扭曲贸易
  • 00:16:11
    增加成本
  • 00:16:12
    侵蚀企业利润
  • 00:16:13
    它可能会加剧通胀的压力
  • 00:16:15
    使得宏观调控更加困难
  • 00:16:17
    它可能会伴随着
  • 00:16:18
    社会动荡和政治不确定性
  • 00:16:20
    它通常对应着
  • 00:16:21
    金融市场的回报低迷
  • 00:16:22
    波动加剧的时期
  • 00:16:24
    然而历史不会简单重复
  • 00:16:26
    奥本怀默也提醒我们
  • 00:16:27
    后现代周期的保护主义
  • 00:16:29
    与70年代既有相似之处
  • 00:16:30
    也有本质不同
  • 00:16:31
    第一点驱动力不同
  • 00:16:33
    70年代保护主义
  • 00:16:35
    更多是应对石油危机
  • 00:16:36
    贸易逆差和传统产业的衰退
  • 00:16:38
    而今天的保护主义
  • 00:16:40
    驱动力更加多元
  • 00:16:41
    包括了国家安全竞争
  • 00:16:42
    技术主权争夺
  • 00:16:43
    气候变化议程
  • 00:16:45
    以及疫情后
  • 00:16:45
    对于供应链韧性的新要求
  • 00:16:47
    等全新因素
  • 00:16:48
    第二点技术背景不同
  • 00:16:50
    70年代是传统工业时代
  • 00:16:52
    而我们现在处于
  • 00:16:53
    数字经济和智能时代
  • 00:16:54
    技术如AI自动化
  • 00:16:56
    本身既是保护主义的诱因
  • 00:16:57
    技术竞争
  • 00:16:58
    又有可能成为应对保护主义
  • 00:17:00
    如提高本土生产效率的手段
  • 00:17:02
    第三点全球计划基础不同
  • 00:17:04
    尽管面对挑战
  • 00:17:05
    但今天的全球经济互相依存度
  • 00:17:08
    要远超70年代
  • 00:17:09
    彻底脱钩的成本和难度也更大
  • 00:17:11
    区域化可能是一种
  • 00:17:12
    更加现实的路径
  • 00:17:13
    第四点政策工具相不同
  • 00:17:16
    现代央行与政府
  • 00:17:17
    拥有着比70年代
  • 00:17:18
    更加丰富的政策工具
  • 00:17:19
    和更强的干预意愿
  • 00:17:20
    尽管政策空间可能首先
  • 00:17:22
    因此虽然70年代的历史
  • 00:17:24
    提供了一个重要的参考系
  • 00:17:25
    仅是我们保守主义
  • 00:17:26
    可能带来的负面后果
  • 00:17:27
    但是我们并不能简单地
  • 00:17:29
    将今天的局面
  • 00:17:30
    视为70年代重演
  • 00:17:31
    我们需要结合
  • 00:17:32
    后现代周期的独特背景
  • 00:17:33
    来分析当前保护主义浪潮
  • 00:17:35
    具体影响路径和潜在后果
  • 00:17:37
    第四部分结论
  • 00:17:39
    在保守主义浪潮中寻找航向
  • 00:17:42
    综合奥班海默
  • 00:17:43
    在Any Happy Returns中
  • 00:17:44
    对于后现代周期的洞察
  • 00:17:46
    以及我们对于70年代的回顾
  • 00:17:47
    保守主义的回归
  • 00:17:48
    似乎抑制了全球经济
  • 00:17:50
    进入一个更加复杂
  • 00:17:51
    更具挑战性的新阶段
  • 00:17:53
    这不仅仅是几项贸易政策的调整
  • 00:17:55
    而可能是长达数十年的
  • 00:17:57
    结构性转变的开端
  • 00:17:58
    这场转变对于经济的关键影响
  • 00:18:01
    我们可以总结为以下几点
  • 00:18:03
    成本上升通胀顽固
  • 00:18:05
    告别廉价商品时代
  • 00:18:06
    通胀可能更具粘性
  • 00:18:08
    二企业利润沉压
  • 00:18:10
    全球化红利消退
  • 00:18:12
    成本上升挤压利润空间
  • 00:18:14
    三投资结构转向
  • 00:18:16
    资本将流向安全
  • 00:18:18
    韧性自主可控相关领域
  • 00:18:20
    特定行业的资本支出
  • 00:18:21
    可能迎来繁荣
  • 00:18:22
    四全球增长放缓
  • 00:18:24
    效率损失
  • 00:18:25
    和不确定性增加
  • 00:18:26
    可能拖累全球经济
  • 00:18:28
    长期增长的重力
  • 00:18:29
    除了上述四点
  • 00:18:30
    政府在经济中的角色
  • 00:18:32
    将显著增强
  • 00:18:33
    监管和产业政策成为常态
  • 00:18:35
    经济结构和区域国家格局
  • 00:18:37
    将经历重塑
  • 00:18:38
    产生新的赢家和输家
  • 00:18:39
    这些对于我们有哪些启示呢
  • 00:18:41
    对于企业经营者而言
  • 00:18:43
    这意味着需要重新评估
  • 00:18:44
    全球布局
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    加强供应链管理
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    提升应对政策
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    和地缘政治风险的能力
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    对于政策制定者而言
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    如何在维护国家利益
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    避免过度保护
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    损害经济效率之间取得平衡
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    这将是一个巨大的考验
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    而对于投资者而言
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    这意味什么呢
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    这意味着过去几十年
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    一些投资圣经
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    可能需要被重新审视
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    宏观环境变了
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    低通胀
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    低利率
  • 00:19:05
    全球化顺风顺水的环境
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    可能一去不复返
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    回报预期需要调整
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    整个市场的回报率中枢
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    可能下移
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    指望估值大幅扩张
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    可能不再现实
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    选股更加重要
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    在胖而平的市场里
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    或者在结构化分化的市场里
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    水涨船高的效应将减弱
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    识别出能够适应新环境
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    具备低价权
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    受益于结构性趋势
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    如能源转型
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    供应链重构
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    AI应用的企业
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    将变得尤为重要
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    多元化与风险管理
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    在一个更加动荡
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    跟不可预测的市场里
  • 00:19:32
    跨资产
  • 00:19:33
    跨区域
  • 00:19:33
    跨风格的多元化配置
  • 00:19:34
    以及对应应对下行风险的管理
  • 00:19:37
    价值将显得更加凸显
  • 00:19:38
    理解奥本海默所描绘的
  • 00:19:40
    后现代周期
  • 00:19:41
    以及其中保守主义的趋势
  • 00:19:43
    并非是为了预测
  • 00:19:44
    明天市场的涨跌
  • 00:19:45
    而是为了帮助我们建立一个
  • 00:19:47
    更加符合未来可能性的认知框架
  • 00:19:49
    只有看清了时代的水流方向
  • 00:19:50
    我们才能够更好地
  • 00:19:51
    调整自己的航翻
  • 00:19:52
    在充满变数的浪潮中
  • 00:19:54
    寻找基业长虹的可能
  • 00:19:56
    好了
  • 00:19:56
    今天关于保守主义
  • 00:19:58
    及其经济影响的深度探导
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    就到这里了
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    信息量确实很大
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    希望对你有所启发
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    它对于你所在的行业
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    和你的投资组合
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    会产生什么样的影响呢
  • 00:20:08
    非常期待在评论区
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    奥本海默这本书的相关解读
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